현대건설; 안정적 회복 기조 지속[현대건설]

신한생각: 원전 외 사업부는 계획대로 순항 중, 다른 시각이 필요 3Q26 Review: 우려와 달라 안정적 Valuation & Risk: 26F PBR 1.2배까지 하락, 원전 수주로 회복 전망 신한생각: 원전 외 사업부는 계획대로 순항 중, 다른 시각이 필요 미국 금리 상승, 중간 선거 따른 원전 수주 불확실성과 국내 현장 노이즈로 주가 전고점대비 26% 하락. 원전 중심의 중장기 성장 가능성이 동사 밸류에이션의 핵심이었던만큼 현재의 매크로 상황 지속되는 한 빠른 주가 회복 어려울 수 있으나, 1) 실적 안정적 회복, 2) 원전 없이도 연간 목표 초과 달성되는 신규수주, 3) 관계사 수주 업사이드 고려 시 주가 하방 또한 제한적. 27년 원전 기반 주가 리레이팅 기대는 유효. 조정 시 긴 호흡 매수 3Q26 Review: 우려와 달라 안정적 3Q26 연결 매출액 6.4조원, 영업이익 2,145억원으로 영업이익 기준 컨센서스 부합 예상. 해외 현장 기자재 반입 지연 따른 매출액 둔화에도 공종별 수주잔고 개선되며 영업이익은 방어. 해외 현장 공정 지연은 향후 만회 가능. 중동 전쟁 영향은 면밀히 모니터링 중이나 아직 원가 상승 제한적 시장이 우려했던 국내 플랜트 현장 추가 원가 반영은 제한적. 돌관작업 관련 비용은 Worst~Best case를 가정해서 보수적으로 기 반영. 클레임 정산 축소돼도 연간 가이던스 영업이익 0.8조원 달성 가능. 국내외 저수익 현장 마무리되는 27년부터 이익 정상화 기대. 3Q 누적 신규수주 29조원으로 연간목표 근접, 27년부터는 기존 사업부 기반 외형도 성장 재개 가능 Valuation & Risk: 26F PBR 1.2배까지 하락, 원전 수주로 회복 전망 실적 추정치 변경 미미하나 원전 수주 지연 및 시황 불확실성 감안하여 타겟 멀티플을 하향(기존사업부 7.2배, 원전 잠재 수주파이프라인 및 잔고 멀티플 0.5배로 기존대비 -10~20%), SOTP Valuation(사업부문별 합산 가치평가) 산정 목표주가 14만원으로 기존대비 17% 하향

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