모두투어; 돌파구가 필요한 때[모두투어]

신한생각: 과도한 주가 하락 선반영 vs. 변화 시급 지속되는 수요 부진 Valuation & Risk: 평균 멀티플 대비 20% 할인 신한생각: 과도한 주가 하락 선반영 vs. 변화 시급 추세적인 주가 반등을 위해서는 1) PKG 수요 회복, 2) 외부 영업환경 개선(환율, 유가), 3) 자체적인 경영 전략 변경 중 하나라도 필요한 구간 지속되는 수요 부진 PKG 수요 부진 지속. 월평균 PKG 송출객 19년 12.1만명→25년 7.2만명→1Q26 9.0만명→2Q26 5.6만명→3Q26 4.6만명으로 축소. 특히 최근 3개월은 5만명 미만, 추석이 있던 9월도 4.7만명. 다행히 기존에 로열티 높은 시니어 대상 원활한 ‘모두투어 시그니처’ 고가 상품 판매 호조로 ASP는 19년 83만원→2Q26 132만원으로 대폭 상승, 3Q26에도 이어지는 흐름 Q 부진을 P 상승이 일부 상쇄하나, 원화 강세와 유가 급등으로 수요 부진, PKG 성장 둔화 트렌드, 비용 통제 외 상대적으로 경영상의 전략적 변화(구조조정, 채널 및 연령 다변화, AI 활용 등)가 부재해 성장성과 수익성 개선 효과 제한적. 수요는 4Q26부터 점진적 반등 조짐. 10/12 언론보도에 따르면 11월과 12월 출발 예약은 전년 동기 대비 78%, 138% 증가 Valuation & Risk: 평균 멀티플 대비 20% 할인 밸류에이션 방법을 기존 경쟁사(하나투어) 대비 할인율 → 최근 3년 PER 평균 대비 20% 할인으로 변경. 목표주가 10,000원은 12개월 fwd 순이익에 PER 13.7배 적용해 산출. 전반적인 증시 조정에 따른 할인율 적용, 유가 측면에서 비우호적인 사업환경 지속, 수요 부진을 극복하기 위한 전략상의 대세 변화가 없다는 점을 고려. 보수적인 실적과 멀티플 조정에도 과도한 주가 하락 선반영으로 상승여력 34.0%. 투자의견은 매수 유지

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