HL만도; 이익의 저점과 성장의 출발점 사이[HL만도]

신한생각: 본업의 회복에 로보택시?로봇 기대감을 더하다 3Q Preview: 원가 부담과 환율 역풍에 수익성 회복 지연 Valuation & Risk: 미래를 조향하는 시간 신한생각: 본업의 회복에 로보택시?로봇 기대감을 더하다 본업의 이익 정상화와 신사업 수주가 함께 확인되는 시점에 투자매력도가 크게 높아질 것으로 판단 3Q Preview: 원가 부담과 환율 역풍에 수익성 회복 지연 3분기 영업이익 923억원(-2.0% YoY, 이하 YoY)으로 시장 기대치(996억원) 하회 예상. 국내 현대차 생산 차질, 중국 자동차 생산 감소(-6%), 북미 전통 OEM 및 전기차 리딩업체 생산 정체로 성장 둔화 불가피. 중국 주요 전기차 업체 생산 확대와 유럽 스텔란티스향 신규 매출이 일부 상쇄. 인도에서는 주요 고객사들의 생산 증가(현대차 +14%, 타타 +31%) 수혜 예상 원화 강세가 해외 매출 환산에 부담 요인이 될 것. HL클레무브의 메모리 원가 상승 부담은 2Q26 138억원. 3분기에는 추가 확대 예상. DRAM?NAND?PCB 비용 상승과 전장제품 가격 경쟁이 수익성을 압박하고 있는 상황. 고객사 원가 보전은 4분기 협의 목표로 3분기에는 반영될 가능성 높지 않음. 4분기에 고객사 보전 일부 반영을 가정하여 영업이익 1,013억원(+27.1%)으로 추정. 국내 생산 정상화와 멕시코 IDB 가동률 상승도 긍정적 Valuation & Risk: 미래를 조향하는 시간 투자의견 매수 유지. 목표주가는 글로벌 Peer 주가 변동에 따른 목표 밸류에이션 하락을 반영해 71,000원(-7.8%)으로 하향 조정. Baidu향 Steer-by-Wire(SBW) 수주는 로보택시 사업이 단순한 미래 구상이 아니라 실제 공급 단계로 진입하고 있음을 방증. 북미 주요 EV 고객사의 차세대 플랫폼 수주와 휴머노이드 액추에이터 대량 양산은 추가 모니터링이 필요

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